S基金救市？股权投资寒冬下的自救迷局

摘要： 陆家嘴金融沙龙：S基金能否拯救水深火热的股权投资？私募股权的寒冬：谁在裸泳？财联社的报道，引出了一个让人不寒而栗的现实：曾经风光无限的私募股权行业，正在经历一场前所未有的寒...

陆家嘴金融沙龙：S基金能否拯救水深火热的股权投资？

私募股权的寒冬：谁在裸泳？

财联社的报道，引出了一个让人不寒而栗的现实：曾经风光无限的私募股权行业，正在经历一场前所未有的寒冬。盛世投资的杨志军，试图用“S基金”的概念来破局，但这种“新思路”真的能力挽狂澜吗？或者，这仅仅是资本寒冬下，一场精心包装的自救？

中基协的数据，如同皇帝的新衣，遮掩着行业的窘迫。2021年达到顶峰后，2022、2023连续下滑，这难道仅仅是“周期性调整”？那些曾经高歌猛进的基金，如今有多少在苦苦挣扎？当潮水退去，谁在裸泳？恐怕只有身处其中的人才知道。

堰塞湖的真相：流动性危机与LP的无奈

2014-2018年是设立高峰，但现在却是退出地狱。经济下行，项目暴雷，股权回购、法律诉讼，每一个词都让人感到窒息。95%以上的基金被迫延期，DPI（Distributions to Paid-In Capital）回正的周期被拉长到十年以上！这意味着什么？意味着LP（Limited Partner，有限合伙人）的钱被死死套牢，流动性危机一触即发。更可悲的是，民营LP首当其冲，他们才是这场寒冬中最脆弱的群体。

杨志军将此归咎于“二元经济结构下的存量博弈”，并强调国资LP占比超过80%。这难道不是在暗示，民营资本正在被边缘化？曾经被寄予厚望的“市场化”改革，如今看来，更像是一场空谈。

盛世投资的“新思路”：真的是解药吗？

面对行业困局，杨志军提出了四大趋势：产业化、区域化、两极化、ESG投资。这些趋势看似高瞻远瞩，但仔细推敲，却充满了空洞的说辞。“产业化”？难道之前的股权投资不是为了支持产业发展？“区域化”？这难道不是地方保护主义的另一种说法？“两极化”？这难道不是在承认，只有少数头部机构才能生存？至于“ESG投资”，更像是一种政治正确的口号，能真正落地的又有多少？

S基金：是灵丹妙药还是安慰剂？

在杨志军口中，S基金是破解退出难题的“重要策略”。但S基金真的有那么神奇吗？S基金，说白了，就是私募股权基金的二级市场。当一级市场无法退出时，就只能通过二级市场寻求接盘侠。但问题是，如果项目本身质量不高，谁又愿意接盘呢？S基金的出现，或许能缓解一时之痛，但并不能从根本上解决问题。它更像是一种安慰剂，缓解焦虑，但无法根治疾病。

四大核心能力：一场精英游戏？

杨志军提出了S基金交易管理人需要具备的四大核心能力：丰富的母基金经验、复杂交易的能力、连续性交易经验、市场化激励机制。这些能力看似重要，但实际上却将S基金的游戏变成了一场精英游戏。只有那些拥有深厚背景、丰富经验、以及强大资源的人，才能玩得转。对于大多数中小机构来说，S基金只能是望尘莫及的梦想。

押宝“新质生产力”：又一场豪赌？

杨志军最后表示，医疗健康、先进制造、科技及新能源新材料等行业将是未来经济发展的强劲动力，也是新质生产力的代表，值得重点关注。这番话，听起来无比熟悉。过去几年，有多少机构将宝押在这些“风口”上，最终血本无归？“新质生产力”的概念，固然美好，但它仍然充满了不确定性。将S基金的未来，押在这些新兴产业上，难道不是一场新的豪赌？