原油市场周报：震荡偏弱，关注地缘政治和OPEC产量

摘要： 核心观点：震荡偏弱特朗普调停俄乌冲突，外盘原油回吐部分地缘溢价，国内SC估值过高回调明显。基本面临近春季检修，美国炼厂开工下滑，库存累库，北海贴水下滑，迪拜市场强势受国内原料影...

核心观点：震荡偏弱

特朗普调停俄乌冲突，外盘原油回吐部分地缘溢价，国内SC估值过高回调明显。基本面临近春季检修，美国炼厂开工下滑，库存累库，北海贴水下滑，迪拜市场强势受国内原料影响。整体基本面偏弱，阶段性偏空看待。

宏观：偏多

1月份美国非农数据和CPI数据显示经济韧性，美联储加息预期后移至9月，市场回归紧缩交易，美元走强，美债收益率上行。特朗普的关税政策可能进一步炒作再通胀。地缘溢价回吐，俄乌冲突缓和预期，对油价支撑力度松动，近端收窄倾向明显。

OPEC产量：中性

OPEC会议宣布回补产量，并号召前期超产国家减产，1月份减产执行力度较好，中性偏乐观评估OPEC供应损失量级。

SPR：中性

美国能源部将于2025年4月-5月回购240万桶原油，后续因资金问题停止回购计划。

地缘：偏空

美国缓和俄乌关系，俄乌方面表态积极。

下游需求：偏空

春季检修临近，下游需求放缓。

页岩油：中性

上周产量为1349万桶/日，钻机数持平为472台，中长期对产量的提振作用有限。

美国通胀继续升温

1月CPI环比0.5%，同比3%；核心CPI环比0.4%，同比3.3%。剔除住房成本的超级核心通胀环比0.707%，为2024年1月以来高点。年初企业集中调价，加州大火也推高通胀。数据公布后，十年期美债收益率、美元指数上行，美股回落。

一月非农数据仍体现就业市场韧性

1月新增非农就业14.3万，三个月新增就业达到23.7万，为2023年4月份以来新高，失业率下行，时薪环比超预期，就业市场依旧偏强，市场定价美联储降息后移至9月，美债利率上行，美元指数上涨，市场紧缩交易阶段性升温。

地缘和基本面弱势表达

地缘溢价回落: 特朗普与普京、泽连斯基通话，讨论乌克兰战争，表示谈话顺利，地缘溢价回吐。俄乌冲突对俄罗斯原油实际出口影响较小，和谈可能导致短期情绪溢价回调，中长期影响不大。

基本面继续凸显淡季特征: 美国炼厂开工率偏低，检修季持续，原油加工量偏低，库存累库，北海现货贴水低，整体基本面呈现淡季特征。

OPEC维持乐观预期

沙特调高欧亚OSP官价: 沙特上调3月份OSP官价，对亚洲和欧洲上调明显。

OPEC中性评估美国关税政策: 三大机构中性评估特朗普关税政策的影响，1月份OPEC国家产量下修12万桶/日，减产执行力度良好。

价差&持仓

内盘SC大幅强于外盘: WTI近次月价差收于0.1美元/桶，1-6价差为1.4美元/桶；Brent近次月差收为0.36美元/桶，1-6价差收于2.0美元/桶；SC近次月价差收于27元/桶。

汽油、柴油、航煤裂差边际走强

WTI基金净多减少: 2月4日当周，WTI资金多头减少36310手，空头增加11090手，净多减少47400手。

Brent基金净多减少: 2月4日当周，Brent资金多头减少20470手，空头减少3872手，净多减少16600手。