华远IPO：光鲜下的三重拷问，政府输血、卖厂募资，创新力几何？

IPO光环下的阴影：浙江华远上市之路的隐忧

引言：聚光灯下的三重拷问

在资本市场的万众瞩目下，浙江华远汽车科技股份有限公司正步入其上市的关键时刻。然而，在这看似光鲜亮丽的外表下，实则暗流涌动，疑云密布。三重质疑——业绩增长的可持续性、募资的合理性、以及创新能力的真实性——如同三座大山，沉重地压在每一个潜在投资者的心头，也拷问着这家企业的真实价值。 3月6日，浙江华远发布了创业板上市招股意向书，正式启动发行流程。回溯到2022年4月15日，该公司首次提交创业板IPO申请，至今已过去了漫长的34个月零19天。这家成立于2002年的企业，专注于汽车系统连接件的研发、生产与销售，其产品线涵盖了汽车用紧固件及锁具，主要客户为汽车零部件一级供应商，最终产品则流入各大整车厂商。简单来说，华远的产品是汽车产业链中不可或缺的一环。 然而，问题也随之而来。在燃油车市场日益萎缩的大背景下，华远的增长动力来自哪里？其募资行为是否合理？又是否真的具备持续创新能力，以应对未来激烈的市场竞争？这些疑问，每一个都足以动摇投资者对华远的信心。华远的上市之路，注定不会平坦。

业绩增长的虚假繁荣：政府补助与燃油车市场的颓势

利润增长的“兴奋剂”：依赖政府补助的风险

浙江华远在2024年交出了一份看似亮眼的成绩单：营业收入达到6.82亿元，同比增长23.20%；扣非净利润为1.08亿元，同比增长33.57%。近三年的营收复合增长率达到17.80%，但扣非净利润复合增长率却只有23.74%，低于此前三年的26.17%。这种增速放缓的趋势，已经敲响了未来盈利能力的警钟。 更令人不安的是，华远的净利润增幅远高于扣非净利润增幅，这赤裸裸地暴露出其对政府补助的高度依赖。换句话说，如果剔除政府的“输血”，华远的盈利能力将大打折扣。这种依靠外部“兴奋剂”维持的增长，显然是不可持续的，也为未来的发展埋下了巨大的隐患。

燃油车市场的黄昏：华远的增长空间在哪里？

华远的主要收入来源是汽车座椅领域的紧固件及锁具，该领域的产品收入占比常年超过七成，2024年上半年更是高达76.89%。更关键的是，其主要客户在国内市场占有率超过75%，这意味着华远在新客户开拓方面面临着巨大的挑战。在燃油车市场日渐萎缩的今天，过度依赖传统市场无疑是一场危险的赌博。 乘联会的数据显示，2024年中国新能源汽车零售渗透率已达到47.6%，下半年更是连续5个月超过50%，预计2025年有望达到57%。与此同时，传统燃油车销量持续下滑，2024年销量为1155.8万辆，同比下降17.4%。面对如此清晰的市场趋势，华远如果不能尽快调整战略，摆脱对燃油车市场的依赖，未来的增长空间将极其有限。

新能源转型的迟缓：错失机遇还是战略选择？

虽然华远宣称已经进入宁德时代的供应链，并且新能源汽车产品收入占比也达到了三成左右（2024年1-6月，新能源汽车产品销售收入为9,388.11万元，占主营业务收入的33.36%），但这个比例显然还不够高。在新能源汽车市场高速发展的今天，华远的新能源转型步伐显得过于迟缓。 更令人担忧的是，华远在紧固件和座椅锁这两个核心产品上的市场占有率仍然较低，分别为0.71%和7.45%。这意味着，即使在传统市场，华远也面临着激烈的竞争。那么，在新能源汽车领域，华远又将如何突出重围，赢得市场份额呢？这仍然是一个巨大的未知数。

募资的真实意图：卖厂分红背后的资本运作迷局

左手卖厂，右手募资：华远的财务逻辑何在？

浙江华远此次IPO计划发行不超过9,037.50万股，并计划募资3亿元用于“年产28500吨汽车特异型高强度紧固件项目”，其中1.19亿元将用于厂房建设。然而，在IPO申报前，公司的一系列操作却令人感到匪夷所思，其背后的财务逻辑更是让人难以捉摸。2021年6月24日，华远将子公司温州华远的全部股权转让，价格为2.01亿元。而温州华远的主要资产，正是土地使用权及厂房。仅仅一个月后，公司便向控股股东温州晨曦分红1.38亿元，而实控人合计持有温州晨曦94%的权益。 这种先卖厂房，再募资建厂的行为，无论从哪个角度来看，都显得极不寻常。难道华远真的如此迫切地需要资金，以至于要先变卖资产，再向市场伸手要钱吗？

不差钱的悖论：募资的必要性与合理性

从财务数据来看，浙江华远似乎并不缺钱。其资产负债率仅为30%出头，2023年和2024年6月末的货币资金分别为3.2亿元和3.22亿元。更为关键的是，其经营活动产生的现金流量净额持续三年半为正，且呈现上升趋势，2023年最高达到9895.09万元，2024年6月末也有4862.08万元。此外，短期借款和一年内到期非流动负债也处于较低水平。不仅如此，数据显示，2024年上半年以及2021年至2023年，浙江华远的利息保障倍数分别高达19.89倍、21.35倍、21.00倍和52.49倍。 在手握大量现金，且盈利能力持续提升的情况下，华远的募资行为就显得更加令人困惑。如果真的不缺钱，那么这次IPO募资的真实意图又是什么呢？是为了扩大生产规模，还是另有其他目的？

圈钱的质疑：投资者信心的挑战

卖厂变现、大额分红，紧接着又进行IPO募资建厂，这一系列操作很难不让人联想到“圈钱”二字。虽然华远在招股书中给出了各种解释，试图证明其募资的合理性，但这些解释在精明的投资者眼中，可能显得苍白无力。毕竟，资本市场最看重的，是企业的诚信和透明度。如果投资者对华远的募资动机产生怀疑，那么其上市之路无疑将面临更大的挑战。

创新能力的短板：低学历研发团队与研发投入的困境

汽车零部件行业的生存法则：技术创新是唯一的出路？

在竞争白热化的汽车零部件行业，技术创新是企业生存和发展的根本。没有核心技术，就只能在产业链的低端苦苦挣扎，最终被市场淘汰。浙江华远深知这一点，并宣称通过技术创新开发了公差补偿器，解决了行业难题。但事实果真如此吗？从研发投入和人员学历构成来看，华远的持续创新能力令人担忧。

研发投入的下滑：创新引擎的动力不足

2021年至2024年上半年，华远的研发费用分别为2304.07万元、2483.12万元、2496.62万元和1,341.70万元，占营收比例整体呈下降趋势。尤其是在2023年，研发费用同比仅增长0.54%，近三年的复合增长率也只有4.09%。 研发投入占比与技术先进性往往呈正相关。研发投入的持续下滑，无疑会削弱华远的创新能力，使其在激烈的市场竞争中处于劣势。一个缺乏创新动力的企业，又如何能在快速变化的汽车行业中立足呢？

学历结构的硬伤：如何支撑高科技企业的未来？

截至2024年6月底，华远共有110名研发人员，其中硕士及以上学历仅有1人，占比0.91%；本科学历33人，占比30%；大专及以下学历占比高达69.09%。这样的学历构成，在高科技企业中实属罕见。 在一个需要不断创新和突破的行业里，一个以大专及以下学历为主的研发团队，如何保障研发创新、技术应用和新产品开发能力？这无疑是一个巨大的问号。华远的研发团队，能否支撑起其“高科技企业”的定位？

创业板的创新底线：华远是否名副其实？

创业板一直以“创新”作为核心标准。华远以这样的研发投入和人员学历结构，是否真的符合创业板的定位，值得深思。如果华远不能证明其真正的创新能力，那么其上市之路，恐怕会充满荆棘。

前路漫漫：华远的挑战与机遇

浙江华远即将踏入资本市场，但摆在其面前的，并非一片坦途，而是充满挑战的荆棘之路。业绩增长的可持续性、募资的合理性、创新能力的真实性，这三大问题如同三把利剑，悬在华远的头顶，随时可能落下。

然而，挑战与机遇总是并存的。如果华远能够正视这些问题，积极采取措施，解决自身的短板，那么它仍然有机会在资本市场站稳脚跟，实现可持续发展。例如，加大研发投入，引进高学历人才，提升创新能力；积极拓展新能源汽车市场，摆脱对传统燃油车市场的依赖；提高信息透明度，增强投资者信心。只有这样，华远才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，赢得未来。

资本市场给予包容，但绝不容忍虚假和欺骗。市场期待华远能够直面质疑，用实际行动证明自身实力，以持续的业绩增长回馈投资者。未来浙江华远将如何发展，我们拭目以待。